欢迎访问普莱达关注皇家88娱乐!今天是:
普莱达
当前位置: 普莱达 > O2O案例 >

【中信建投 城投债】湖南13个地级市财政与平台债务

时间:2018-08-08来源:文章热度:
  

 湖南省位于我国中南部,东临江西,西接渝贵,南毗两广。2017年全省GDP34590.56亿元,GDP同比增长8%,增幅居全国第九位。湖南省共辖13个地级市,从地方一般公共预算财政收入看,2017年长沙市独占鳌头,财政收入800.35亿元,株洲市位居第二,为223.04亿元。从2015-2017年财政收入复合增长率看,岳阳市增速居首,增长9.01%,郴州市居末,复合增长率为-10.41%。从2017年财政收入同比增长率看,长沙、永州、张家界三个城市的增长率位居前三,分别为7.62%、6.62%和6.08%。从财政自给率(一般公共预算收入/一般公共预算支出)来看,长株潭三市的财政自给率位居前三且在40%以上,邵阳财政自给率最低,仅为18.64%。

截止目前,湖南省13个地级市的城投债余额为4152.49亿元,集中在长沙市。从城投平台带息债务余额来看,2017年湖南省地级市的城投企业带息债务余额为12211.6亿元,主要集中在长沙市。从一般预算收入与存量带息债务的比值来看,湖南省2017年当年的财政收入均难以覆盖当前城投企业的存量带息债务,娄底市的财政收入与存量带息债务比值排在首位(49.98%),长沙市(13.88%)与湘潭市(12.42%)位居倒数两位。

仅考虑13个地级市财政实力和偿债能力并赋权,我们得到排序如下。其中,长沙、株洲处于第一梯队;永州、岳阳、娄底、常德位于第二梯队;怀化、湘潭、衡阳、张家界处于第三梯队;邵阳、益阳、郴州处于第四梯队。

考察来成交量与债务余额排名前五十的城投债。从行政级别来看,以地级市平台发行的债券为主,共计32只债券。从平台所在城市来看,长沙(14只)和株洲(9只)占主要地位。从主体评级来看,以AA和AA+级债券为主,分别有20和19只债券。

投资策略:7月底政治局会议定调积极财政和稳信用的意图,预计积极财政政策将会加快落地,平台再融资压力减弱。前期机构对湖南城投的担忧情绪或有所缓释,从预期差挖掘角度看,可适当关注地区财政实力较强、负债率不高、且公益性业务占比高的平台。对于城投债后市,我们认为应当守正出奇,把握右侧行情,坚守公益平台,并可挖掘精准扶贫、棚改收尾、一带一路等主题预期差;区域上可继续关注革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区。

风险提示:监管政策超预期收紧

正文

一、本周专题:湖南13个地级市财政债务简析

2018年4月,湖南省邵阳市被审计署点名违规举债。8月3日,交易商协会发布自律处分信息称,邵阳城投多期债务融资工具存在募集资金用途变更较大情形,且长时间未进行披露;同时,邵阳城投2016年度、2017年度财务报告也未真实披露相关债项募集资金用途变更情况。给予邵阳城投严重警告处分,暂停相关业务7个月。前期机构对于湖南的城投表示不少担忧,本周将从地区财政的角度对湖南各地级市进行对比。

1.1

财政概览:衡阳、郴州财收负增长,长沙财政自给率最高

湖南省位于我国中南部,东临江西,西接渝贵,南毗两广。2017年全省GDP34590.56亿元,GDP同比增长8%,增幅居全国第九位。湖南省共辖13个地级市,从地方一般公共预算财政收入看,2017年长沙市独占鳌头,财政收入800.35亿元,株洲市位居第二,为223.04亿元。从2015-2017年财政收入复合增长率看,岳阳市增速居首,增长9.01%,郴州市居末,复合增长率为-10.41%。从2017年财政收入同比增长率看,长沙、永州、张家界三个城市的增长率位居前三,分别为7.62%、6.62%和6.08%。从财政自给率(一般公共预算收入/一般公共预算支出)来看,长株潭三市的财政自给率位居前三且在40%以上,邵阳财政自给率最低,仅为18.64%。

1.2

债务状况:长沙、湘潭、常德、张家界负债率居前

截止目前,湖南省13个地级市的城投债余额为4152.49亿元,集中在长沙市。从城投平台带息债务余额来看,2017年湖南省地级市的城投企业带息债务余额为12211.6亿元,主要集中在长沙市。从一般预算收入与存量带息债务的比值来看,湖南省2017年当年的财政收入均难以覆盖当前城投企业的存量带息债务,娄底市的财政收入与存量带息债务比值排在首位(49.98%),长沙市(13.88%)与湘潭市(12.42%)位居倒数两位。

1.3

实力排序:长株第一梯队,邵阳、益阳、郴州偏弱

仅考虑13个地级市财政实力和偿债能力并赋权,我们得到排序如下。其中,长沙、株洲处于第一梯队;永州、岳阳、娄底、常德位于第二梯队;怀化、湘潭、衡阳、张家界处于第三梯队;邵阳、益阳、郴州处于第四梯队。

1.4

湖南活跃城投债:地级平台为主,AA和AA+活跃

考察来成交量与债务余额排名前五十的城投债。从行政级别来看,以地级市平台发行的债券为主,共计32只债券。从平台所在城市来看,长沙(14只)和株洲(9只)占主要地位。从主体评级来看,以AA和AA+级债券为主,分别有20和19只债券。

二、信用事件概览

中央政治局会议:财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用

7月31日中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,审议《中国共产党纪律处分条例》。中共中央总书记习近平主持会议。会议要求第一,保持经济平稳健康发展,坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕。要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。保护在华外资企业合法权益。第二,把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,加大基础设施领域补短板的力度。要实施好乡村振兴战略。第三,把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来,坚定做好去杠杆工作。第四,推进改革开放。要落实扩大开放、大幅放宽市场准入的重大举措,推动共建“一带一路”向纵深发展,精心办好首届中国国际进口博览会。第五,下决心解决好房地产市场问题,加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。第六,做好民生保障和社会稳定工作,强化深度贫困地区脱贫攻坚工作。

央行:2018年下半年工作电视会议确定六大工作重点

8月1日人民银行召开2018年下半年工作电视会议。会议要求,今年下半年要重点做好以下工作:一是实施稳健的货币政策,把好货币供给总闸门,加强预调微调,保持流动性合理充裕。鼓励金融机构加大支持实体经济的力度,降低实体经济融资成本。二是积极稳妥防范化解金融风险,把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来。按照防范化解重大风险攻坚战三年行动方案的部署和要求,认真抓好贯彻落实。三是继续改善小微企业的金融服务。强化考核激励,落实好深化小微企业金融服务的各项政策措施。继续深入推进金融支持打赢脱贫攻坚战三年行动,更加聚焦深度贫困地区,加大对深度贫困地区金融扶贫的工作力度。四是进一步扩大金融开放,稳步推进人民币国际化,有序实现人民币资本项目可兑换。五是更加注重和市场的政策沟通,为金融改革发展稳定营造良好氛围。六是大兴调查研究之风,提高金融宏观管理科学化水平。

国务院金融稳定发展委员会:进一步打通货币政策传导机制

国务院金融稳定发展委员会召开第二次会议,分析当前经济金融形势,重点研究进一步疏通货币政策传导机制、增强服务实体经济能力的问题。会议由国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持。会议强调,做好当前金融工作,进一步打通货币政策传导机制,必须按照党中央、国务院的有关部署,重点把握好以下几个方面:一是处理好稳增长与防风险的关系。在坚持推进供给侧结构性改革的前提下,注意支持形成最终需求,为实体经济创造新的动力和方向。二是处理好宏观总量与微观信贷的关系。在把握好货币总闸门的前提下,要在信贷考核和内部激励上下更大功夫,增强金融机构服务实体经济特别是小微企业的内生动力。三是发挥好财政政策的积极作用,用好国债、减税等政策工具,用好担保机制。四是深化金融改革,完善大中小金融机构健康发展的格局。五是健全正向激励机制,充分调动金融领域中人的积极性,有成绩的要表扬,知错就改的要鼓励。六是持续开展打击非法金融活动和非法金融机构专项行动,依法保护投资者权益,维护金融和社会稳定。会议还研究了坚持结构化去杠杆、促进国际收支平衡等重点问题。

财政部部长:管控金融闸门 严防地方隐形债务风险

香港万得通讯社报道,财政部党组书记、部长刘昆在《求是》杂志撰文表示,打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战是以习近平同志为核心的党中央为决胜全面建成小康社会作出的重大决策部署。今年4月,习近平总书记主持召开中央财经委员会第一次会议,明确提出了打好三大攻坚战的思路和举措。财政部门要认真学习贯彻习近平总书记重要指示要求,深刻领会打好三大攻坚战的深远意义,充分发挥财政职能作用,坚决支持打好三大攻坚战。刘昆指出,应对地方政府债务风险,财政部门必须坚持底线思维,坚持稳中求进,抓住主要矛盾,开好“前门”、严堵“后门”,坚决刹住无序举债之风,牢牢守住不发生系统性风险的底线。他表示,一要严控法定限额内地方政府债务风险,二要着力防控地方政府隐性债务风险。应采取遏制增量、化解存量两方面措施来应对地方政府隐性债务风险。

三、一级市场:7月净融由负转正

本周(7.30-8.05)共发行城投债17只,总发行147.55亿元,较上周变动-277.65亿元,总偿还为430.74亿元,净融资量为-283.19亿元,较上周变动-407.42亿元。

四、二级市场窄:收益率全面下行,AA信用利差收窄最明显

4.1

城投债到期收益率

本周(7.30-8.05)城投债收益率全面下行。城投债收益率分位数1Y在58%附近,3Y在56%附近,5Y在49%附近。具体来看:1年城投债收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到38.30%、36.80%、38.20%和78.40%;5年城投债收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到26.10%、20.30%、16.30%和81.40%。AAA级城投债1年、3年和5年收益率分别变化-23.28BP、-17.52BP和-20.83BP;AA+级城投债1年、3年和5年收益率分别变化-23.28BP、-22.52BP和-20.83BP;AA级城投债1年、3年和5年收益率变化-32.28BP、-30.52BP和-35.83BP;AA-级城投债1年、3年和5年收益率变化-23.28BP、-6.52BP和-0.83BP。

4.2

城投债信用利差

本周(7.30-8.05)仅AA-级3Y与5Y城投债信用利差走阔,其余城投债信用利差均收窄。城投债信用利差分位数1Y在77%附近,3Y在59%附近,5Y在53%附近。具体来看:1年城投债信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到75.90%、62.90%、67.30%和91.10%;5年城投债信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到15.30%、19.70%、23.90%和91.00%。AAA级城投债1年、3年和5年信用利差分别变化-2.35BP、-4.15BP和-4.95BP;AA+级城投债1年、3年和5年信用利差分别变化-2.35BP、-9.15BP和-4.95BP;AA级城投债1年、3年和5年信用利差变化-11.35BP、-17.15BP和-19.95BP;AA-级城投债1年、3年和5年信用利差变化-2.35BP、6.85BP和15.05BP。

4.3

估值变动较大的个券

本周(7.30-8.05)估值收益率变动最大的10支城投债收益率均为收益率下行。收益率下行幅度最大的是13武汉新港债、12合桃花债和12临沂经开债。

研究助理:吕元祥

研究助理:张君瑞

邮箱:[email protected]

本公众订阅号为中信建投宏观固收研究团队设立的。本订阅号不是中信建投证券宏观固收研究报告的发布平台,所载内容均来自于中信建投证券研究发展部已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见中信建投证券研究发展部的完整报告。在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议,中信建投证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。


百度搜索:【中信建投 城投债】湖南13个地级市财政与平台债务 查找更多相关信息!

360搜索:【中信建投 城投债】湖南13个地级市财政与平台债务 查找更多相关信息!

搜狗搜索:【中信建投 城投债】湖南13个地级市财政与平台债务 查找更多相关信息!

------分隔线----------------------------